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今年，A股市場(chǎng)股份回購(gòu)火起來(lái)了。數(shù)據(jù)表明，上半年A股新增股份回購(gòu)計(jì)劃和回購(gòu)實(shí)施金額較去年同期顯著增長(zhǎng)。其中，新增回購(gòu)計(jì)劃250單，同比增長(zhǎng)117.74%；實(shí)施回購(gòu)共耗資656.19億元，較去年同期增長(zhǎng)171.63%。
上市公司利用自有資金或者債務(wù)融資，以一定的價(jià)格從股票市場(chǎng)上購(gòu)回公司已經(jīng)發(fā)行在外的普通股，即股份回購(gòu)。一般來(lái)講，這是上市公司用“真金白銀”給自己“投票”，傳達(dá)出公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、價(jià)值低估等多重信息，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
曾幾何時(shí)，A股投資者羨慕美股市場(chǎng)里蘋果、亞馬遜、奈飛等大牛股動(dòng)不動(dòng)就大筆現(xiàn)金回購(gòu)股票。自2008年國(guó)際金融危機(jī)后，這些頭部美股股票長(zhǎng)達(dá)十多年上漲，其背后的原因除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好等基本面因素外，大規(guī)模的股票回購(gòu)也是不可忽視的推手之一。2009年至2019年，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)257.68%，而標(biāo)普500回購(gòu)指數(shù)累計(jì)上漲409.68%。正因如此，市場(chǎng)對(duì)上市公司股票回購(gòu)倍加推崇。
從2018年開始，我國(guó)進(jìn)一步完善股票回購(gòu)相關(guān)制度，新的回購(gòu)政策顯著增強(qiáng)了上市公司開展股票回購(gòu)的積極性，A股回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)步提升。更多的上市公司開始使用這個(gè)工具進(jìn)行市值管理，而投資者也開始把它作為遴選股票的一個(gè)良性指標(biāo)。
合理、適度的股票回購(gòu)是保持股價(jià)穩(wěn)定、維護(hù)市場(chǎng)健康、增強(qiáng)投資者信心的有效手段。目前A股上市公司回購(gòu)行為總體健康，效果逐步顯現(xiàn)，合規(guī)的股票回購(gòu)規(guī)模及市場(chǎng)影響未來(lái)仍將繼續(xù)擴(kuò)大，得到進(jìn)一步支持和鼓勵(lì)。
不過(guò)，值得注意的是，美股市場(chǎng)上，股票回購(gòu)開始出現(xiàn)了一些弊端。由于美股上市公司管理層的薪酬與股價(jià)掛鉤，因此，美股公司有著巨大動(dòng)力推動(dòng)實(shí)施股票回購(gòu)，進(jìn)而拉高股價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。但這種股價(jià)上漲并非源自企業(yè)自身盈利能力的增長(zhǎng)，而是財(cái)務(wù)處理的結(jié)果，受益最大的是大股東。此外，大規(guī)模回購(gòu)一定程度上會(huì)限制企業(yè)在研發(fā)、設(shè)備、薪酬待遇、員工培訓(xùn)等方面的投入能力，影響企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。
另外，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期有效需求不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率長(zhǎng)期偏低，而美股收益率又可觀，因此促使利潤(rùn)豐厚、現(xiàn)金流充裕的頭部企業(yè)寧愿回購(gòu)本公司股票，也不愿進(jìn)行新項(xiàng)目投資。又由于處于長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，企業(yè)以低成本進(jìn)行大量債權(quán)融資，而其中一部分用在股票回購(gòu)上。這種舉債回購(gòu)會(huì)加劇上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，推高上市公司的財(cái)務(wù)杠桿。一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)違約概率將明顯增加，并引發(fā)股債聯(lián)動(dòng)。這些前車之鑒值得我們高度警惕。
目前，A股市場(chǎng)對(duì)股份回購(gòu)的認(rèn)識(shí)在深化，但也出現(xiàn)了一些不良苗頭。一些公司出現(xiàn)“忽悠式回購(gòu)”行為；還有個(gè)別公司出現(xiàn)了不按計(jì)劃回購(gòu)股份、“邊減持邊回購(gòu)”等打“擦邊球”的行為。對(duì)投資者而言，要理性看待股份回購(gòu)，它并非股價(jià)上漲的“保證書”“萬(wàn)能藥”；而對(duì)監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，則需要加強(qiáng)監(jiān)管，不斷優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)，趨利避害。既要繼續(xù)鼓勵(lì)和支持上市公司開展合規(guī)股票回購(gòu)，又要進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)操作，遏制不當(dāng)行為。特別要加強(qiáng)對(duì)上市公司股票回購(gòu)動(dòng)機(jī)和資金來(lái)源的監(jiān)管，進(jìn)一步完善與回購(gòu)相關(guān)的信息披露制度，細(xì)化回購(gòu)的信息披露要求，對(duì)回購(gòu)過(guò)程中的違法、違規(guī)信息披露責(zé)任加大追究力度。
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